可進(jìn)行資產(chǎn)證券化的PPP項(xiàng)目范圍放寬至建設(shè)期和運(yùn)營(yíng)期。與2016年12月國(guó)家發(fā)改委與證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于推進(jìn)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會(huì)資本合作（PPP）項(xiàng)目資產(chǎn)證券化相關(guān)工作的通知》相比，重點(diǎn)推動(dòng)資產(chǎn)證券化的PPP項(xiàng)目范圍將由已建成并正常運(yùn)營(yíng)2年以上擴(kuò)大至在建項(xiàng)目，提出要“積極探索項(xiàng)目公司在項(xiàng)目建設(shè)期依托PPP合同約定的未來收益權(quán)，發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品”，同時(shí)項(xiàng)目公司作為發(fā)起人的資產(chǎn)證券化在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)階段伊始即可進(jìn)行，我們認(rèn)為此舉一方面擴(kuò)大了項(xiàng)目參與面，預(yù)計(jì)將有更多的項(xiàng)目符合資產(chǎn)證券化要求，另一方面或也是應(yīng)對(duì)利率上行為PPP項(xiàng)目參與方帶來資金壓力的措施之一，利于降低PPP項(xiàng)目建設(shè)期的綜合融資成本，進(jìn)一步提升項(xiàng)目落地率與社會(huì)資本參與度。
發(fā)行主體由項(xiàng)目公司進(jìn)一步延伸至包括股東、債權(quán)人、承包商等在內(nèi)的建設(shè)運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)各相關(guān)主體。PPP項(xiàng)目公司股東在項(xiàng)目建成運(yùn)營(yíng)2年后，可以能夠帶來現(xiàn)金流的股權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品；而在PPP項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)階段，為項(xiàng)目公司提供融資支持的各類債權(quán)人，以及為項(xiàng)目公司提供建設(shè)支持的承包商等可作為發(fā)起人，以合同債權(quán)、收益權(quán)等作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，按監(jiān)管規(guī)定發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。這意味著不僅是項(xiàng)目收益本身，股權(quán)及債權(quán)亦可成為PPP-ABS的基礎(chǔ)資產(chǎn)，將有效盤活投資人與債權(quán)人存量資產(chǎn)，解除二者對(duì)資金流動(dòng)性的后顧之憂，對(duì)PPP項(xiàng)目進(jìn)行資金支持的積極性也有望提高。
水務(wù)、環(huán)保項(xiàng)目及雄安新區(qū)等國(guó)家戰(zhàn)略區(qū)域?qū)⒌玫絻?yōu)先支持，行業(yè)龍頭具備優(yōu)勢(shì)。市場(chǎng)化程度較高、公共服務(wù)需求穩(wěn)定、現(xiàn)金流可預(yù)測(cè)性較強(qiáng)行業(yè)的PPP項(xiàng)目將優(yōu)先獲得資產(chǎn)證券化支持，包含水務(wù)、環(huán)保和交運(yùn)等行業(yè)。而雄安新區(qū)首次列入重點(diǎn)支持區(qū)域，雖然目前暫未有明確的新區(qū)建設(shè)規(guī)劃與項(xiàng)目放出，但我們判斷，水與大氣的治理將是雄安新區(qū)在環(huán)保方面的重要領(lǐng)域，相關(guān)項(xiàng)目將著重以PPP模式開展，優(yōu)先支持政策有望刺激訂單釋放，擴(kuò)大資本參與。此外，龍頭企業(yè)項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)豐富、拿單能力較強(qiáng)，政策也明確鼓勵(lì)作為PPP項(xiàng)目公司控股股東的行業(yè)龍頭企業(yè)開展資產(chǎn)證券化，將進(jìn)一步增厚龍頭企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)。
重點(diǎn)推薦個(gè)股：我們推薦關(guān)注深耕PPP領(lǐng)域的東方園林，細(xì)分領(lǐng)域龍頭碧水源、啟迪桑德，以及積極布局PPP的地方資源優(yōu)勢(shì)企業(yè)華西能源，天翔環(huán)境。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)力度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；相關(guān)公司項(xiàng)目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；宏觀政策對(duì)微觀企業(yè)主體訂單獲取影響有限風(fēng)險(xiǎn)。